Financiamento do déficit orçamentário por meio da impressão de dinheiro

Vamos fazer um estudo aprofundado do financiamento do déficit orçamentário através da impressão de dinheiro.

Mobilização de recursos através do financiamento monetário do déficit orçamentário:

O governo pode mobilizar recursos para o crescimento econômico, financiando seu déficit orçamentário através da impressão de dinheiro de alta potência.

Portanto, isso é chamado de financiamento monetário do déficit orçamentário. É importante notar que, na terminologia antiga ou anterior, a impressão de dinheiro novo para financiar o déficit orçamentário era denominada financiamento por déficit. Agora é chamado de financiamento monetário do déficit orçamentário para mobilizar recursos pelo governo. A impressão de dinheiro para aumentar a receita pelo governo também é chamada de idade do senhor.

Quando o governo financia seu déficit orçamentário imprimindo dinheiro, a oferta de dinheiro na economia aumenta. Há duas opiniões sobre o efeito do aumento da oferta monetária sobre a inflação. De acordo com a visão keynesiana, quando a oferta monetária aumenta em tempos de depressão, quando a capacidade produtiva e a mão-de-obra ficam ociosas devido à deficiência da demanda agregada, é provável que o nível de preços não aumente muito e o efeito do aumento da oferta monetária é aumentar saída ou renda.

O aumento da renda real, dada a taxa de tributação, trará um aumento na receita tributária, o que tenderá a reduzir o déficit orçamentário no curto prazo. No entanto, se a economia estiver operando no pleno emprego ou perto dele, imprimir dinheiro para financiar o déficit causará inflação.

Imprimir dinheiro para aumentar a receita do financiamento do déficit orçamentário que causa inflação é como um imposto inflacionário. Isso ocorre porque o governo é capaz de obter recursos através do dinheiro impresso, o que causa inflação e reduz o valor real das reservas de dinheiro pelo público.

Vamos primeiro explicar o modelo keynesiano com um nível de preço fixo quando a economia está em recessão devido à deficiência de demanda e prevalece muito desemprego de recursos. A função de imposto pode ser escrita como

T = t (Y)

onde t é a taxa do imposto e Y é a renda real e T é a receita total do imposto. Se G é despesa do governo, o déficit orçamentário (BD) é dado por

BD = G - t (Y)… (i)

Se G - t (Y) = 0, o déficit orçamentário será zero e, portanto, o orçamento será equilibrado. Se G - t (Y)> 0, haverá déficit orçamentário.

Se o governo financia seu déficit por meio da criação de dinheiro, o macroequilíbrio de curto prazo pode ser escrito como

Y = Y (G, M)… (ii)

O equilíbrio de curto prazo no modelo IS-LM simples é mostrado classificado na Fig. 34A. 1, onde as curvas IS e LM se cruzam no ponto E e determinam a renda de equilíbrio Y 0 e a taxa de juros de equilíbrio r 0 . Suponha que nesse equilíbrio o governo tenha um déficit orçamentário de modo que G - t (Y)> 0. Além disso, o governo financia esse déficit orçamentário através da criação de dinheiro de alta potência.

Como resultado, a oferta monetária na economia aumenta e a curva LM muda para a direita para a nova posição LM 1. Com isso, como será visto na figura, o nível de renda de equilíbrio aumenta para Y 1 e a taxa de juros cai para r, . Como estamos assumindo uma economia em depressão, o aumento da demanda ocasionado pela expansão da oferta monetária não causará nenhum aumento no nível de preços.

No modelo acima, de uma economia que representa o período de recessão, o nível de preços permanece inalterado à medida que mais dinheiro é criado para financiar o déficit orçamentário. Em uma contribuição importante. Fischer e Easterly explicam as condições para a impressão não inflacionária de dinheiro.

Eles escrevem: “a quantidade de receita que o governo pode esperar obter com a impressão de dinheiro é determinada pela demanda por dinheiro básico ou de alta potência na economia, pela taxa real de crescimento da economia e pela elasticidade da demanda por dinheiro. saldos reais em relação à inflação e ao rendimento ”.

Além disso, assumindo que a elasticidade da demanda da renda seja igual à unidade e a relação moeda / PNB seja igual a 13, eles concluem que “para cada ponto percentual que o PNB aumenta, o governo pode obter 0, 13 ponto percentual do PNB em receita através da impressão de dinheiro que apenas atende ao aumento da demanda por saldos reais. Com uma taxa de crescimento econômico anual de 6, 5% do PNB, o governo deve obter quase 0, 9% do PNB para financiar o déficit orçamentário através da impressão não inflacionária de dinheiro, aumentando o estoque monetário de alta potência a uma taxa anual de 6, 5% ”. Se a taxa de crescimento monetário exceder esse valor e, dada uma função estável da demanda por moeda, ocorrerá inflação.

Dinheiro impresso e imposto sobre inflação:

Conclui-se que, se a economia estiver operando no nível de emprego pleno do PNB ou na taxa de crescimento do dinheiro devido a déficits orçamentários persistentes ao longo do tempo, exceder a taxa de crescimento do PNB, a inflação ocorrerá. Alguns economistas apontaram que o financiamento inflacionário através da criação de moeda de alta potência é uma alternativa à tributação explícita.

Embora na maioria das economias industrializadas (incluindo os Estados Unidos) a criação de dinheiro de alta potência ou o financiamento inflacionário de déficits orçamentários sejam apenas uma fonte menor de receita, em outros países (incluindo a Índia), a criação de dinheiro de alta potência fonte significativa de aumento de receita para financiar gastos do governo.

Antes de março de 1997, na Índia, a criação de dinheiro para financiar o déficit orçamentário era denominada 'financiamento por déficit', que foi uma fonte significativa de receita para o governo central nas décadas de sessenta, setenta e oitenta do século passado.

Porém, não é inteiramente correto que o financiamento de gastos do governo por meio da criação de moeda de alta potência leve necessariamente à inflação, embora tradicionalmente toda criação de moeda de alta potência ou financiamento por déficit seja denominada inflacionária.

Por que a criação de dinheiro de alta potência que causa inflação é chamada de imposto sobre inflação e é uma alternativa à tributação explícita como fonte de financiamento das despesas do governo. Quando o governo usa o dinheiro impresso para financiar seu déficit ano após ano, ele o usa para pagar pelos bens e serviços que compra.

Assim, nesse processo, o governo obtém os recursos para comprar bens e serviços e, como resultado, os saldos monetários com as pessoas aumentam uma parte da qual eles economizarão e o restante também gastará em bens e serviços.

No entanto, devido à inflação, o valor real dos saldos monetários mantidos pelas pessoas diminui. Ou seja, com seus saldos monetários, as pessoas podem comprar menos bens e serviços devido à inflação. Assim, quando o governo financia seu déficit orçamentário através da criação de novas moedas de alta potência e, no processo, causa inflação, o poder de compra dos saldos em dinheiro antigo mantidos pelo público diminui.

Portanto, a inflação causada pela criação de dinheiro novo é como um imposto sobre a retenção de dinheiro. Embora, aparentemente, as pessoas não paguem impostos sobre a inflação, mas como seus saldos em dinheiro antigo podem comprar menos bens e serviços devido à inflação, de fato eles carregam o fardo da inflação em termos de declínio em seu poder de compra.

Para concluir nas palavras de Dombusch e Fischer, "a inflação age como um imposto porque as pessoas são forçadas a gastar menos que sua renda e pagam a diferença ao governo em troca de dinheiro extra". O governo pode, portanto, gastar mais recursos e o público menos como se o governo tivesse aumentado impostos para financiar gastos extras. Quando o governo financia seu déficit emitindo nova moeda impressa que o público adiciona às suas reservas de saldos nominais para manter constante o valor real dos saldos em dinheiro, dizemos que o governo está se financiando através do imposto inflacionário.

Podemos até estimar a receita gerada através do imposto inflacionário da seguinte forma:

Receita de imposto de inflação = imposto de inflação × base monetária real

Observe que a base monetária é a quantia do dinheiro de alta potência. Pode-se mencionar que, nos anos 80 do século passado, a taxa de inflação devido ao excesso de criação de moeda de alta potência nos países latino-americanos era muito alta e, portanto, a receita gerada pelo imposto inflacionário era muito alta. De fato, alguns países da América Latina experimentaram hiperinflação. Assim, entre 1983 e 1988, a taxa média anual de inflação na Argentina foi de 359%, na Bolívia 1.797%, Brasil 341%, México 87% e Peru 382%.

Receita de imposto de inflação:

Nos países latino-americanos, os governos aumentaram grandes receitas devido às altas taxas de inflação causadas pela criação de grande quantidade de dinheiro impresso devido aos déficits orçamentários ano após ano. A partir da equação acima, é evidente que a receita tributária do governo pela inflação depende da taxa de inflação e da base monetária real.

Quando a taxa de inflação é zero, a receita tributária obtida pelo governo também será zero. À medida que a taxa de inflação aumenta, a receita obtida pelo governo através do imposto inflacionário aumenta. Porém, à medida que a taxa de inflação aumenta, as pessoas tendem a reduzir sua participação nos saldos em dinheiro real, à medida que o poder de compra das reservas em dinheiro diminui.

Como resultado, à medida que a taxa de inflação aumenta, o público mantém menos moeda e os bancos mantêm menos reservas em excesso com elas. Com isso, o dinheiro real se equilibra com o público e os bancos caem tanto que a receita tributária inflacionada coletada pelo governo diminui após um ponto.

A mudança na receita tributária recebida pelo governo à medida que a taxa de inflação aumenta é mostrada pela curva AA na Figura 34A.2. Inicialmente, na economia não há déficit orçamentário e, portanto, não há impressão de dinheiro, a taxa de inflação é zero, a receita tributária recebida pelo governo também é zero e a situação da economia está no ponto de origem.

Agora, suponha que o governo reduza os impostos, mantendo seus gastos constantes, que surja um déficit orçamentário financiado pela impressão de dinheiro de alta potência e suponha que a taxa de inflação resultante seja n na qual o governo colete receita tributária igual a OR 1 como resultado do aumento da moeda impressa, a receita tributária aumenta até que a taxa de inflação π * seja atingida.

À taxa de inflação π * provocada por um certo aumento no dinheiro impresso, a receita tributária coletada pelo governo é OR 2 . Além desse crescimento da moeda pontual e do aumento da taxa de inflação maior que π *, a receita tributária diminui porque o dinheiro real se equilibra com o público e os bancos diminuem. Portanto, OR 2 é o máximo da receita tributária gerada pelo governo através do imposto inflacionário e a taxa de inflação correspondente é π *.

Nos países industrializados desenvolvidos, onde a base monetária real é relativamente pequena, o governo cobra uma pequena quantia da receita tributária da inflação. Por exemplo, nos Estados Unidos, onde a base monetária é de apenas cerca de 6% do PIB, o governo aumenta a receita através do imposto inflacionário igual a apenas 0, 3% do PIB. correspondendo a uma taxa de inflação de 5%.

No entanto, alguns países em desenvolvimento como Argentina, Brasil, México e Peru coletaram de 3, 5% a 5, 2% de seu PIB como receita tributária da inflação. Mas, para isso, tiveram que pagar um preço alto em termos de uma taxa de inflação muito alta.

Dornbusch, Fischer e Starter comentam com franqueza: “Nos países em que o sistema bancário é menos desenvolvido e em que as pessoas mantêm grandes quantidades de moeda, o governo obtém mais receita com a inflação e é mais provável que dê muito peso aos aspectos de receita da inflação. na definição de política. Sob condições de inflação alta em que o sistema tributário convencional entra em colapso, a receita tributária da inflação pode ser o último recurso do governo para continuar pagando suas contas. Mas sempre que o imposto sobre a inflação é usado em larga escala, a inflação invariavelmente se torna extrema ”.

Avaliação da receita tributária da inflação:

A visão acima da receita tributária da inflação baseia-se no pressuposto de que todo aumento na moeda impressa causa inflação. Em nossa opinião, isso não está correto. Quando a economia está trabalhando muito abaixo de sua capacidade total de produção devido à deficiência da demanda agregada, como ocorre em períodos de recessão ou depressão, mais dinheiro impresso pode ser criado pelo governo para financiar seus projetos.

O aumento da demanda resultante disso ajudará na utilização mais plena da capacidade ociosa de produção e também gerará emprego para o trabalho desempregado. Isso não levará à inflação, pois a produção de bens e serviços aumentará nesse caso para atender ao aumento da demanda.

Este caso foi analisado por JM Keynes, que defendia a adoção do déficit orçamentário para superar a depressão e financiá-lo através do dinheiro impresso, sem causar inflação. Somente quando existe pleno emprego na economia é que o financiamento das despesas do governo por meio de dinheiro impresso causa inflação.

Da mesma forma, em países em desenvolvimento como a Índia, onde o crescimento do PIB ocorre anualmente e também a economia está ficando mais monetizada, a demanda por dinheiro está aumentando. Além disso, muitos recursos não são utilizados ou são subutilizados na economia indiana. Portanto, é possível criar uma quantia razoável de dinheiro impresso, que antes de 1997 era chamado de financiamento por déficit, para financiar as despesas de investimento do governo sem causar inflação.

Portanto, não é verdade que o uso de dinheiro impresso para financiar gastos do governo necessariamente leve à inflação. Tudo depende se o dinheiro recém-impresso é ou não usado para fins produtivos, o que gera maior crescimento do PIB. Em nossa opinião, em uma economia em desenvolvimento como a nossa, é preciso encontrar um bom equilíbrio entre a quantidade de recursos que deve ser levantada por meio de impostos, empréstimos (ie financiamento por dívida) e dinheiro recém-criado (financiamento por dinheiro).

 

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